紫燕百味鸡渡劫上市，增收不增利陷困局

子弹财富观

徐云

鸡蛋总量

千千

继“三巨头”之后，又一家公司成功登陆资本市场。

9月26日，上海食品股份有限公司在上交所挂牌上市，成为继绝味食品、、黄之后第四家上市的卤味食品公司，备受瞩目。

在集合竞价阶段，晏子食品以18.18元/股的价格开盘上涨20%；在持续竞价阶段，晏子食品股价上涨至21.82元/股，涨幅44.03%触及IPO首日跌停，市值达89.9亿元。

根据晏子食品的公告，晏子食品以15.15元/股的发行价公开发行4200万股。其中，网上投资者认购股份约3750.22万股，金额约5.68亿元；网下投资者认购股份约419.87万股，金额约6361.07万元。

近年来，在新的消费浪潮下，新兴消费品牌积极融资，老牌消费品牌也向外部资本敞开怀抱，加速上市。越来越多曾经的小众食品被资本和消费者挤爆，卤味就是其中之一。

与已经上市的“卤味三巨头”相比，晏子食品对接资本的步伐略慢，在疫情发生后才匆忙上市，颇有点“渡劫上市”的味道。

与市场上已经淡而无味的食品相比，晏子食品在规模、市场价值和知名度上还有一定的差距。截至9月26日收盘，绝味食品股价48.36元/股，市值294.33亿元，依然保持卤味行业巨头地位。晏子食品的上市无疑将推动卤味跑道的竞争进一步升级。

那么，晏子食品的竞争力是什么呢？借助资本，晏子美食能否改变卤味赛道的格局？紫色食品面临的销售渠道压力和挑战有哪些？

1.持续的业务压力

很长一段时间，中国资本市场都没有迎来一家新的卤味企业。

相关资料显示，黄2012年上市，2016年上市，绝味食品2017年上市。之后五年没有新的上市选手，这在一定程度上解释了为什么这次进入资本市场的晏子食品备受关注——之前的卤味赛道“太安静了”。

燕食品招股书显示，其主要从事卤制食品的研发、生产和销售。其主要产品包括以鸡、鸭、牛、猪等畜产品以及蔬菜、水产品、豆制品为原料的卤制食品，如夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等。晏子食品的主要品牌是晏子，它的店名是晏子百味鸡。

“在晏子百味鸡的产品中，我最喜欢藤椒鸡。鸡肉嫩，吃起来又香又辣。虽然我南方胃感觉里面放的辣椒不够辣，但是在酒店外面吃这样的熟食还是挺满意的。”湖南人肖青讲述了晏子百味鸡的经历。

随后，肖青还陆续品尝了晏子百味鸡的肺片、鸭脖、肉片、海带、藕片等素食。不过她直言，这些产品并没有让她感觉到福椒鸡那么惊艳。“我觉得相当满意。与其他餐馆或卤味店相比，晏子百味鸡的这些产品的味道不是很出彩。”

燕食品招股书显示，2019年至2021年，夫妻肺片收入分别为7.65亿元、8.1亿元和9.33亿元，占其主营业务收入的比重分别为31.43%、30.98%和30.18%。

家禽产品占晏子食品收入的第二位。2019年至2021年收入金额分别为7.22亿元、7.69亿元和8.41亿元，分别占主营业务收入的29.66%、29.44%和27.21%。

然而，在资本市场大踏步前进的同时，晏子食品的业绩却不容乐观，呈现出增长乏力的态势。

2019年和2020年，晏子食品的业绩仍处于双增长轨道，营收分别为24.35亿元和26.13亿元，归属于母公司的净利润分别为2.34亿元和3.1亿元。

2021年，晏子食品陷入增收不增利的局面。其全年营收30.92亿元，归属于母公司的净利润降至2.72亿元。

2022年上半年，晏子食品实现营收16.37亿元，同比增长16.52%，归母净利润9331.94万元，同比下降27.16%。

燕食品表示，2021年及2022年1-6月经营业绩下滑。一方面，受疫情影响，疫情防控措施的实施对线下终端门店的销售产生一定影响，进而对整体盈利能力产生不利影响；另一方面，受海外疫情等因素影响，2021年下半年以来主要原材料采购价格快速上涨，导致主要产品单位成本上升，毛利率下降。

根据晏子食品结合市场环境和经营状况的初步测算，增收不增利的趋势没有改变。

据晏子食品预测，其2022年1-9月营收区间为27.1亿元至28.2亿元，同比增长14.14%至18.77%；归母净利润2.22亿-2.38亿元，同比下降24.38%-18.93%；扣除非经常性损益后归母净利润为1.81亿-1.97亿元，同比下降28.56%-22.24%。

“从今年上半年的业绩来看，不仅仅是晏子食品，绝味鸭脖、周黑鸭、煌上煌等卤制品公司的业绩都出现了下滑。”长期关注食品轨迹的券商分析师冯鑫告诉子弹财富观。

东方财富Choice数据显示，今年上半年，无味食品营收33.36亿元，同比增长6.11%；归属于上市公司股东的净利润9859.27万元，同比下降80.36%。

而和黄上半年的业绩甚至不如食品，营收和利润都处于双降状态。其中，周黑鸭营收11.81亿元，同比下降18.71%；归属于母公司所有者的利润1837.7万元，同比下降91.99%。黄裳营收11.82亿元，同比下降15.98%；归属于上市公司股东的净利润7991.55万元，同比下降46.7%。

“虽然美团、饿了么这些外卖平台已经很发达，但配送范围有限，卤制品保质期短，对保鲜技术要求高，经营渠道以线下为主，受疫情影响较大。”冯鑫说。

2.销售渠道的隐患

根据晏子食品的招股说明书，其主要终端商店分布在食品农场和社区附近。这种布局极易受疫情影响，某种程度上也削弱了其触达年轻消费者的能力。

小晴告诉子弹财富观，她第一次接触晏子百味鸡，是一两年前去朋友家吃饭，在菜市场买的。“我以前从未听说过这个品牌。”

“晏子百味鸡这个品牌给我的感觉是知名度不高。我们通常听说像周黑鸭、绝味鸭脖和煌上煌这样的品牌。我们逛商场或者小吃街，也会接触到麻辣卤家。卤水还有这种比较小众的品牌，所以一开始，我还挺对不起这个品牌的。感觉有好吃的品类但是不火。”肖青说。

在长期的消费过程中，在北京生活了五年的肖青也见证了晏子百味鸡的变化。

“晏子百味鸡以前给我的感觉是依赖线下渠道。”肖青告诉子弹财富观，一两年前，她想买晏子百味鸡的产品，基本都是自己去店里买。“以前美团和饿了么的店铺很少，偶尔有一两家，但也很快下线。他们只能被称为跑腿，跑腿费相当昂贵。”

然而，她注意到外卖平台上已经有很多晏子百味鸡在北京各个地区的门店。“我感觉附近的店铺增加了很多。应该是品牌在北京的规模扩大了，线上业务也开始了。”

此外，在肖青看来，晏子百味鸡店严重依赖菜市场。“几个月前，我家附近的菜市场边上开了一家晏子百味鸡店。后来菜市场搬了，很快这家店就关门了。然而，不远处的一只美味鸭脖却活得好好的。其实在我看来，两家店的差别并不是太大。晏子的产品更丰富，可能是品牌影响力差不多有意思吧！”

在疫情“黑天鹅”的冲击下，线下餐饮行业受到很大影响，这也促使餐饮行业加大线上投入，通过直播、外卖等各种方式“自救”。从晏子百味鸡的走势来看，也是如此。

燕食品向子弹财经表示，已正式入驻电商平台，逐步构建包括电商渠道销售、超市渠道销售、团购模式等多元化立体营销网络体系。

此外，晏子食品表示，其融资计划中的1.2亿元将用于品牌建设、天猫/京东。COM旗舰店推广和渠道建设，提升公司的品牌影响力和消费者认知度，拓展营销渠道。

与绝味食品、黄、等专注于休闲卤制食品领域的品牌不同，晏子食品主要专注于佐餐卤制食品领域。也许，这就是为什么它的店铺位置往往靠近菜场和社区的原因。

但值得注意的是，据子弹财富观观察，被晏子食品列为卤制食品领域主要竞争对手之一的“廖记棒棒鸡”，在京西单、合生汇、大悦城等主流商圈开设了多家店铺。不走菜场和社区的“接地气”路线，但销量还是不错的。

“现在的消费领域，小品类不断崛起，迎合年轻人的喜好和消费观念很重要。一方面，年轻人更敢于消费，喜欢尝试新鲜事物；另一方面，年轻人愿意分享，这对品牌知名度的提升非常有利。”冯鑫告诉《子弹财富观》。

在一定程度上，晏子食品甚至“卤味三巨头”仍然要面对许多新玩家的入口挑战和份额抢夺。喜好多变的年轻消费者只会忠于“好口味”而不是某个品牌，卤味赛道上的竞争和压力无时无刻不在。

3.压力和机遇

在冯鑫看来，即食食品卤味虽然可以真空包装延长保质期，但口感也会受到影响，这也决定了卤味企业要想接触到更多的消费者，需要大量开店。

“可以说，卤味企业的门店数量和销售网络的大小决定了其竞争力。”冯鑫对《子弹财富观》说。

根据美团餐饮数据视图发布的《2022年卤菜发展报告》，“三巨头”格局不再，第二梯队是“F4”——更早之前，周黑鸭、绝味食品、黄相继上市，被称为“卤菜三巨头”。如今，绝味鸭脖成为白尾鸡和黄唯一的万店品牌。

公告显示，截至6月30日，绝味食品在中国中国大陆的门店总数已达14921家；黄裳门店数量为4024家；周黑鸭有3160家商店。

截至2022年8月2日，晏子食品营销网络主要集中在华东、华北、华南、华中等地区，覆盖20多个省、自治区、直辖市的180多个城市，全国加盟店和直营店超过5300家。

在门店数量差异的背后，卤味企业的“座次”也被改写。与上述业绩相比，商店的数量也与企业的业绩呈正相关。

目前来看，卤味赛道的前景还是比较广阔的。根据美团餐饮数据视图发布的《2022年卤制品发展报告》，2022年中国卤制品行业规模将达到3691亿元，预计2023年将达到4051亿元，2018-2021年复合增长率为12.3%。2021年，餐饮休闲卤制品行业规模分别为1792亿元和1504亿元。

值得注意的是，中国卤味行业的市场结构相当分散。《2022卤味品类发展报告》显示，餐桌用卤味品牌前三名仅占据2.84%的市场份额，休闲用卤味品牌前三名仅占据9.57%的市场份额。

根据晏子食品的招股书，2020年，其在国内卤制食品市场的市场份额约为1.48%-1.84%，在卤制食品随餐零售市场的市场份额为2.82%。

然而，即使市场分散，看似发展空间很大，但卤味企业要扩张并不容易。

“不同地区的口味差异很大，大家很难调整。这是卤味企业扩张面临的一个大问题。而且相对于标准的休闲卤制食品，在初步标准化的基础上，餐桌用卤制食品需要人工切割混合进行二次加工，更难实现标准化，不利于全国推广。”冯鑫举例说，“比如北方可能喜欢芝麻酱，但是南方喜欢辣椒。”

扩张之难，从晏子食品的区域集中度高可见一斑。虽然营销网络覆盖180多个城市，但晏子食品的主战场在华东。

2019年至2021年，其在华东地区的销售收入分别占其主营业务收入的75.23%、74.81%和73.51%。这一数据表明，晏子食品在跨区域发展市场中面临着很多困难。

此外，冯鑫直言，卤制品赛道上有大量的地摊和夫妻店，分流了市场份额，更加接地气。但品牌经营的卤制品规模普遍较小，知名度和资金相对有限。而卤制品对及时产能和冷链运输的要求很高。要扩大规模，会面临很大的资金成本、技术水平和竞争压力。

随着市场规模的扩大，“成本”成为阻碍卤味企业发展壮大的一座大山。如何控制成本，考验企业的管理能力。

燕食品对子弹财经表示，随着规模的不断扩大，在价格和成本方面，其与上游签订了长期合作协议和价格锁定协议，锁定优质供应商的生产资源和产品价格，以有效保证其能够及时以合理的成本获得充足的优质原料。

在运营成本方面，晏子食品表示，基于分销模式的销售模式有效降低了公司自行开发终端加盟店的时间和成本的不确定性以及终端渠道的管理复杂性，有助于公司降低运营成本。

根据晏子食品的招股书，晏子食品与经销商签订特许经营合同，经销商买断产品，获得在约定经营区域授权经销的特许产品，并通过加盟店实现终端销售。晏子食品对经销商及其终端加盟店没有控制权，各经销商及终端加盟店实行独立核算，自负盈亏，但在具体经营上必须接受晏子食品的业务指导和监督。

2019年至2022年，晏子食品主营业务收入中，分销模式收入分别达到23.2亿元、24.51亿元和27.84亿元，分别占其主营业务收入的95.72%、94.41%和91.31%；而其直营模式的收入仅占1.79%、1.31%、1.15%。

在冯鑫看来，晏子食品的上市有助于其提升品牌影响力，加快扩张速度。“一方面，企业可以有更多的渠道为自身发展筹集更多的资金；另一方面，在信誉度上，作为上市公司，加盟商对品牌的信任度也会提高。"

4.结论。

在消费升级的趋势下，消费者对饮食多样性的需求增加，很多曾经的小众食品品类在资本的帮助下得以崛起，这也成为支撑卤制品赛道快速增长的助推力。

然而，在大潮之下，无论是晏子美食、美味佳肴，还是周黑鸭、煌上煌，甚至一些小规模的品牌，都在借助资本展开激烈的竞争。

虽然卤制产品的市场结构分散，看似前景广阔，但保鲜技术、冷链能力、饮食文化的差异都成为卤制食品企业扩张面前的无数大山，长期以来由“夫妻店”和“街边小摊”主导的市场并不是那么容易撼动的。

在“后疫情时代”的背景下，对于晏子食品、绝味食品等规模化经营的品牌来说，竞争可能刚刚进入初级阶段。

*文中标题图片来自:图片网，基于VRF协议。