医药大跌中“业绩硬、回撤小”融通健康产业另类配置之道

近期医药板块持续走低。自2021年三季度医药行业调整以来，中证医药跌幅已逼近50%。很多投资者关心的是医药行业能不能上车；也有准备在底部布局的投资者，他们关注的是业绩硬核，小金融健康行业的撤退，以及基金经理万民源的后市判断。

目前融通健康产业基金经理万敏源认为，随着稳经济、促消费等政策的陆续出台，市场疫情后复苏的逻辑会加强，但市场趋势性机会的概率不高。医药板块虽然调整了一年多，但更多的是结构性机会，组合会尽量减少与医保的相关性。

业绩大幅下滑依然强劲

经过一年多的回调，医药基金依然表现强劲。据托管行复核，截至8月31日，融通健康产业基金近一年的业绩回报为9.77%(与同期业绩比较基准相比下跌12.66%，中证医疗指数下跌25.46%)。根据银河证券数据(下同)，在54只医疗健康行业偏股型基金中排名第二(股票上下限的60%-95%)。近两年业绩下滑5.80%，排名2/39；近三年业绩回报119.69%，排名2/34；近四年业绩回报202.33%，排名1/27；近五年业绩回报185.31%，排名1/21。

基金经理万敏源自2016年8月26日任职融通健康行业以来，短/中/长期业绩在同类中排名靠前，年化回报17.49%。

健康行业不仅业绩优秀，回撤控制也很出色。最近三年融通健康行业最大回撤29%，是同期同类中回撤低于30%的两只基金之一。万民投资注重个股的安全边际，偏好在看好的轨道中选择性价比较高的股票。基金整体估值处于较低水平。近年来，当市场出现重大风险积累或受到突发事件影响时，融通健康产业受益于整体仓位估值较低，影响相对较小，整体回撤控制在同类产品中表现优异。

至于医疗主题行业的投资，万民源认为医疗板块有很多细分领域。有些行业有很强的消费属性，比如医院、药店，有些行业有很强的科技属性，比如CXO、医疗器械等。，差异很大。往往在同一个时间段，医学的不同子板块有着截然不同的走势。比如最近一年，疫苗板块跌了30%以上，而中药涨了10%以上。业内人士认为，医疗投资门槛较高，投资者不妨通过市场底部的主动管理型基金进行投资。

降低组合与医保的相关性。

担心海外经济衰退会影响国内出口，从而影响国内经济。融通健康产业基金经理万敏源判断，中国在全球制造业中具有显著优势。虽然8月份月度出口数据有所回落，但今年的出口仍然是中国经济的一大亮点，出口产业也在升级。高价值产品、新能源汽车、光伏不断涌现。从国内投资来看，房地产产业链相对较弱，但其他投资数据和消费数据尚可。随着稳定经济、促进消费等政策的陆续出台，疫情过后市场回暖的逻辑将得到强化。

同时据万民分析，在医药行业持续调整的过程中，受疫情影响的公司基本面受到冲击，导致估值特别低。当疫情后修复的逻辑出现时，叠加的基本面会改善，估值的弹性会特别大。所以这些公司的安全边际足够好，从现在的位置上会有更好的回报。

目前，万民源对健康产业融资的整体配置思路是尽量降低与医保的相关性，选择具有中长期逻辑的细分轨道，包括CXO、零售药店、高端设备进口替代、消费医疗及原料、中药。

万民分析认为，随着需求底部和客流上升，叠加处方外流，集中度提高，零售药店发展空间较大；受制于医保控费，未来两年，国产替代是大势所趋，国产高端设备也是布局方向；医疗保健既是ldquoRdquo用ldquoRdquo优质赛道，如眼科、口腔科等，将受益于疫情后恢复。过去由于疫情防控，缺失了一些消费场景，但消费医疗需求相对刚性。未来消费者大概率会弥补。同时消费医疗客单价高且不受医保控费影响，竞争格局较好。近两年上游原料成本上涨，下游需求相对低迷，API业绩受损，股价处于相对低位。API具有周期性。从周期性来看，业绩差的时候可以买，上下游约束可以跟踪，股价好转也会有反应。